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【央视新闻客户端】
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来源：尺度商业
文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
你敢信吗？年度利润1.32亿元，却掏出1.99亿元分红 。就在分红这一年 ，公司计息银行借款从7000万元涨到1.80亿元 ，公司又拟通过IPO募资补充营运资金 。
这样的资本操作出自未来穿戴健康科技股份有限公司（以下称“未来穿戴”）。
8月19日，未来穿戴更新IPO招股书 ，再次向港股发起冲刺 。公司是网红便携按摩仪品牌 SKG母公司 ，按交易额计算，其在国内智能舒缓穿戴设备行业的国内厂家中排名第一 。
头顶光环，未来穿戴IPO之路却并不顺利。
早在2022年6月 ，未来穿戴递交招股书 ，拟在深交所创业板上市，收到两轮问询后撤回申请 ，此后又筹划北交所上市 ，也最终没能成功 。如今，公司准备第三次叩响资本市场大门 ，选择转战港股 。
此次港股IPO ，未来穿戴营收和利润止跌，增长持续性仍待验证。更为关键的是 ，港股市场虽不再追问A股曾聚焦的“创业板定位 ”议题 ，却对公司治理透明度与资金使用效率有着严苛的市场化审视。
在股权高度集中于实控人刘杰的背景下，未来穿戴再度复刻A股申报时“大额分红+募资补流 ”的争议剧本 。这一次 ，面对港股投资者 ，其能否以充分披露自证财务安排的合理性 、顺利跨越信任门槛，有待观察 。
从深交所到北交所，
未来穿戴A股闯关卡在哪儿？
“戴上SKG ，放松一博” ，2020年双十一前夕，SKG品牌官宣全新品牌代言人为王一博。双十一开始仅一分钟 ，SKG和王一博共同推出的全新K5颈椎按摩仪明星语音定制款销量破2万台 ，包揽了品牌销售额第一 、单品销售额第一、店铺访客量第一等多项行业战绩 。
SKG品牌颈椎按摩仪，正是未来穿戴的明星产品 。
未来穿戴创立于2007年 ，创始人为刘杰 、徐思英夫妇。根据公开信息 ，公司早年主营各类小家电的研发 、生产与销售，与颈椎按摩仪业务相去甚远 。
2018年 ，未来穿戴迎来发展转折 ，公司推出首款可穿戴颈椎按摩产品，并成立SKG研究院 。次年 ，公司的颈椎按摩产品总出货量超过300万台。
到了2020年 ，SKG品牌签约王一博代言，颈椎按摩仪进一步畅销，这也成了未来穿戴冲刺IPO的底气 。
2022年6月 ，未来穿戴创业板IPO招股书披露 。根据招股书 ，2019年至2021年，公司营收分别为7.92亿元、9.91亿元 、10.60亿元 ，归母净利润分别为2.13亿元 、1.43亿元和1.32亿元。
其中 ，颈椎按摩仪产品是未来穿戴业绩支撑，2019年至2021年营收分别为5.86亿元、8.55亿元、7.43亿元 ，占营收比例均超过七成 ，其中2020年占比约86% 。公司还有眼部按摩仪 、腰部按摩仪等产品 。
然而，在经历两轮问询后 ，2023年7月 ，未来穿戴撤回IPO申请。
对于撤回原因，未来穿戴在港股招股书中提到 ，是考虑当时A股上市申请的审核程序 、整体市场情绪 ，以及公司的业务发展及战略规划等多项因素做出的决定。
事实上，未来穿戴招股书披露后，创业板定位就受到市场关注 ，也引起监管层问询 。比如 ，两轮问询中，深交所的首要问题 ，均是关于创业板定位 。监管要求未来穿戴说明其“三创四新”属性 ，核心技术含金量和业绩成长性。
问询回复显示，未来穿戴21项核心技术中 ，15项整体框架或类似方案属于行业通用技术 ，公司做了后续自主改良创新；5个在研项目里，3个已有同行实现产品落地 。
业绩层面 ，2022年 ，未来穿戴营收9.05亿元，较上年的10.60亿元出现下滑 ，结束了此前连续增长局面；归母净利润1.15亿元 ，延续下滑趋势 。
这背后，公司核心大单品颈椎按摩仪营收大幅萎缩，从上年同期的7.43亿元下降至4.54亿元 ，主营业务收入占比从70.33%骤降至50.42%。
即便未来穿戴回复称 ，公司核心技术具备创新性、产品布局全面 、技术储备丰富，未来具备业绩成长性 ，但公司仍撤回IPO申请 。
随后 ，未来穿戴考虑在北交所上市，在新三板挂牌作为上市前置条件 。2024年8月 ，公司在新三板挂牌 ，但仅一年后便于2025年11月摘牌，北交所之路终止。
2025年12月 ，未来穿戴又递交港股上市申请 ，并于2026年8月19日更新招股书 。对于A股转战港股，公司解释 ，为进一步拓展全球业务版图 ，并考虑到联交所将为公司提供一个接触外资的国际平台 。
大额分红与债务抬升并存
港股IPO招股书显示，未来穿戴业绩止住此前的下滑态势。2023年至2025年公司营收分别为10.46亿元 、10.45亿元、12.18亿元；期内利润分别为1.27亿元 、1.35亿元 、1.32亿元 。
2026年前5个月，未来穿戴营收6.46亿元 ，同比大幅增长52% ，期内利润6164.3万元，同比增长30% 。
对比创业板申报阶段 ，未来穿戴高度依赖颈椎按摩仪单一爆款的局面改观 ，产品结构更为均衡。
以2026年前5个月数据来看，未来穿戴肩颈、腰部 、眼部舒缓穿戴设备收入占比分别为37.1% 、21.0%、6.7%；以筋膜枪为代表的健身恢复与塑形设备收入占比达到23.4% ，成为公司第二大收入板块 ，健康家居产品贡献6.6%的收入。
未来，未来穿戴的新增长曲线能否支撑长期增长 ，仍有待时间检验 。
就在业绩回暖的同时 ，未来穿戴的财务操作引发热议 。2025年，公司宣派股息1.99亿元 ，并于2025年9月及10月支付 ，分红资金源于历史积累收益。1.99亿元分红金额超过当年期内利润1.32亿元 。
未来穿戴的股权结构较为集中，大额分红绝大部分流向创始股东 。
港股招股书显示，刘杰 、徐思英夫妇连同控股平台未来生命投资等合计控制公司85.94%的投票权。
就在大手笔分红的2025年 ，未来穿戴债务规模快速抬升 ，计息银行借款从2024年末的0.70亿元攀升至2025年末1.80亿元 。
一边举债一边大额分红，未来穿戴这一操作引发市场对公司资金安排合理性的讨论 。
这并非未来穿戴第一次因分红问题受关注。回溯A股创业板申报阶段 ，2020年至2022年 ，公司分别现金分红1.55亿元 、1.60亿元、5000万元，其中2020年和2021年的分红数据均超过同期归母净利润 。
对此 ，深交所要求公司结合日常经营资金需求、募投项目资金需求等情况 ，说明大额现金分红的必要性 。
值得注意的是，未来穿戴在A股创业板IPO招股书中 ，拟募资16亿元 ，其中2亿元补充流动资金。
面对监管关切，未来穿戴回复称 ，历次分红旨在回报股东并为现金增资提供资金 ，具备合理性 。不过，在此后版本的招股书中，公司将拟募资金金额调减至12.90亿元 ，删除了补充流动资金项目 。
港股招股书显示 ，未来穿戴募资将用于增强健康科技基础研发 、加速技术创新；整合上下游资源及拓展战略合作；品牌建设与全渠道营销；以及运营资金及一般企业用途。
其中，“运营资金及一般企业用途 ”虽为港股招股书的标准表述 ，但其实际功能与此前在A股申报中被剔除的“补充流动资金 ”有一定相关性。
对于未来穿戴的操作 ，外界不免疑问：既然账面资金足以支撑大额分红，为何还需在IPO前夕大幅举债？若日常运营确需外部“补血” ，又为什么在上市前将真金白银慷慨分红？
综合看来 ，未来穿戴三闯资本市场，业绩回暖固然可喜 ，但一系列财务操作仍是市场审视焦点 。港股投资者更看重公司治理与资金效率 ，公司唯有充分释疑，才能赢得市场信任 。
对于未来穿戴港股IPO进展 ，我们将保持关注。
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